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巴菲特谈期权官价公式
作者: admin 来源: 原创 时间: 2019-11-07 02:14 查看:

  

  巴菲特巧用认沽期权抄底儿子却口却乐是期权投资者耳熟能详的壹个经典案例,雄心上,巴菲特关于期权的运用远不止于此。伯克希尔-哈哈撒韦公司在好积年间邑持拥有微少量期权头寸,巴菲特在致股东方的信中也曾累次谈到其对期权的观点,他甚到还曾对BS期权官价公式干度过壹番评论。

  截到2008年,伯克希尔公司持拥有一共面值371亿美元的认沽合条约工干头寸,散布匹在S&P 500、FTSE 100、Euro Stoxx 50、Nikkei 225等4个指数标注的上,期初收到权利金算计49亿美元。上述合条约将在2019年9月9日到2028年1月24白天届期。关于上述期权投资,巴菲特迟早满满,他在信中谈到,“我认为我们持拥局部合条约在最末的官价邑是错误的,拥偶然此雕刻种错误甚到什分严重”,却以看到错误官价却以给他的期权投资带到来较父亲的装置然边际,进而供盈利到来源。余外面,巴菲特还提到将所获权利金终止又投资,此雕刻无疑也将带到来却不清雅的顶出产。

  条是,根据BS公式计算,截到2008年此雕刻片断合条约头寸却出产即兴了51亿美元的损违反。此雕刻惹宗了投资者的关怀和争议。干为回应,巴菲特特意在信中讨论了BS公式。他认为运用BS公式为临时间权官价能毫拥有意思,举个例儿子:假设卖照面值为10亿美元的S&P 500认沽期权,行权价为903(2008年12月31日时的指数点位),100年后届期,根据BS公式官价违反掉落的即兴实权利金是250万美元。

  要判佩上述标价能否靠边,需寻求评价标注普指数100年后能否比以后点位低。巴菲特认为需寻求考虑畅通胀和剩存放进款两方面对指数的铰进要斋:壹方面需考虑畅通胀对指数的铰进干用,假定畅通胀比值2%,在100年后的1美元将但价当今的14美分,此雕刻将极父亲地铰高指数名标价;另壹方面,100年间的剩存放进款将极父亲地添加以全片断指数成分公司的价,比如道琼斯工业平分指数在20世纪就添加以了条约175倍。

  考虑上述要斋,巴菲特假定指数在100年间低于以后程度的概比值为1%,假设下跌的话最拥有能跌到以后的50%,故此预期损违反为10亿美元×50%×1%=500万美元。条是,巴菲特在收到250万美元的权利金后,条需得到0.7%的骈合年募化投资进款,就却以掩饰预期损违反,此雕刻关于他天然不是难事。即苦在最蹩脚丫儿子的情景下,指数跌到0,一共载余10亿美元,也但需6.2%的权利金骈合年募化投资进款即却掩饰损违反。故此,巴菲特认为,BS公式会高估临时认沽期权价。

  这么,巴菲特的不雅概念能否靠边呢?在加以州理工学院的学者Bradford Cornell看到来,BS公式运用的名无风险利比值已考虑到了畅通胀和权利金顶出产的又投资进款,故此BS公式的效实不在于不能正确计量钱币的时间价。在扫摒除了错估无风险利比值、错估分红比值等其他能性之后,Cornell认为错误最拥有能突发在对临时摆荡比值的假定上。

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